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Ce qu’ils ne vous disent pas – Dateway

introduction

On a beaucoup parlé récemment de la monnaie numérique des banques centrales (CBDC), alors que les banquiers centraux du monde entier discutent de la possibilité de lancer leurs propres CBDC.

Certains des problèmes des CBDC ont déjà été signalés (voir, par exemple, ici et ici), et je ne les discuterai pas trop ici. Le but du présent article est de répondre à la question simple: qu’est-ce est une CBDC? En quoi est-ce différent des espèces physiques, des dépôts à vue et des crypto-monnaies?

Ce que ce n’est pas

Commençons par ce que les CBDC ne sont certainement pas: ce ne sont pas un nouveau type de crypto-monnaie semblable au bitcoin. Alors que les banques centrales ont discuté de l’émission de CBDC sous la forme d’un jeton et de l’utilisation de la technologie du grand livre distribué (DLT), cela ne signifie pas que les banques centrales ont l’intention de laisser les gens faire du commerce et de le tenir sans surveillance, et encore moins qu’elles ne contrôleront pas fourniture de celui-ci. Le but du DLT et de la tokenisation est purement une question de savoir quelle technologie utiliser pour l’imposition et la distribution de la monnaie numérique; cela ne signifie pas que les banques centrales ont adopté l’une des idées derrière l’essor du bitcoin.

Certaines banques centrales peuvent cependant croire que l’existence et la valeur marchande croissante du bitcoin et d’autres crypto-monnaies prouvent qu’il existe une demande de monnaie numérique et qu’elles devraient donc l’intensifier et la fournir. Ils ne semblent pas se rendre compte que la demande de bitcoins – comme la demande d’or – est une demande pour quelque chose qui échappe au contrôle des banques centrales et des gouvernements.

Il est également important de souligner, contrairement à ce que pensent les banquiers centraux eux-mêmes, qu’une CBDC n’est pas un passif de banque centrale, pas plus que les liquidités physiques. Or, dans le sens purement formel d’être un élément du côté droit du bilan de la banque centrale, les liquidités et la CBDC sont des passifs. Cependant, la définition d’une responsabilité est l’obligation de livrer des biens (généralement de l’argent) à la partie à qui la responsabilité est due (voir Investopedia). Les détenteurs de passifs des banques centrales semblent alors avoir une créance contre les banques centrales – mais sur quoi ont-ils exactement droit? La bonne réponse ici n’est bien sûr rien et, par conséquent, ni les espèces physiques ni les CBDC ne peuvent être considérés à juste titre comme un passif. Le fait que les banques centrales enregistrent les liquidités comme un passif n’est qu’une relique d’une époque révolue où les billets de banque centrale étaient vraiment des substituts de monnaie au sens misesien1 et les banques étaient vraiment susceptibles de remettre une somme d’argent (c’est-à-dire de l’or) lorsqu’elles étaient présentées avec un billet. pour la rédemption.

(En passant, les réserves de la banque centrale sont correctement répertoriées comme un passif, puisque les banques qui détiennent des réserves à la banque centrale ont vraiment une créance contre la banque centrale – à savoir, une créance en espèces.)

Ce que c’est

La CBDC est, ou est censée être, un équivalent numérique de l’argent liquide. Tout comme, disons, quatre trimestres équivalent à un billet d’un dollar, un dollar en monnaie numérique équivaudra à un dollar en espèces physiques. C’est simplement une nouvelle expression technologique de la même monnaie fiduciaire. Rappelons que la monnaie fiduciaire, comme Mises l’a décrite, 2 est «de l’argent qui comprend des choses avec une qualification juridique spéciale», c’est-à-dire que ces choses ne sont pas technologiquement différentes des autres choses, à l’exception des marques montrant qu’elles ont une qualification juridique particulière. Le corollaire de ceci est que les choses technologiquement différentes – pièces métalliques, billets en papier et actifs numériques – font toutes partie de l’offre de monnaie fiduciaire tant qu’elles possèdent les marques confirmant leur statut juridique.

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Il doit être clair que du point de vue de la banque centrale, émetteur de monnaie fiduciaire, la monnaie numérique présente certains avantages par rapport aux espèces physiques. D’une part, la production est vraiment gratuite: bien que les coûts de production de trésorerie physique soient négligeables, ils sont là et peuvent particulièrement devenir évidents lorsque de nouveaux liquidités physiques doivent être distribuées rapidement (par exemple, pour éviter une ruée sur une banque). La monnaie numérique, par contre, peut non seulement être créée instantanément, mais elle peut également être distribuée instantanément aux personnes que les banquiers centraux veulent. Il en est ainsi puisqu’il existe deux modèles de détention et d’utilisation de CBDC: soit directement auprès de la banque centrale dans un «portefeuille numérique», soit en compte auprès d’un intermédiaire désigné par la banque centrale. Dans les deux cas, la banque centrale peut diriger rapidement et à moindre coût le flux de la nouvelle monnaie numérique vers qui elle veut.

La différence avec l’argent liquide

Bien que les CBDC et les espèces physiques fassent tous deux partie de l’offre de monnaie fiduciaire, il existe des différences notables entre les deux. Cela est compris par les banquiers centraux, car, comme je l’ai noté dans mon précédent article sur le sujet, ils reconnaissent la nécessité d’investir la monnaie numérique avec des privilèges de cours légal. Sinon, craignent-ils, les gens pourraient refuser de l’accepter en échange. Les principales différences entre les deux types de monnaie fiduciaire sont les suivantes: les coûts pour l’utilisateur, la confidentialité et l’étendue du contrôle exercé par la banque centrale. Examinons chacun à son tour.

Coûts pour l’utilisateur: les espèces physiques sont pratiquement gratuites à détenir pour le grand public, même en quantités substantielles. Il est vrai qu’à un moment donné, on peut vouloir investir dans des mesures de sécurité supplémentaires afin de protéger son argent, comme investir dans un coffre-fort ou louer un coffre-fort dans une banque (bien que ce ne soit plus si sûr). La monnaie numérique, en revanche, signifie que les gens devront investir et apprendre à utiliser tous les logiciels et appareils électroniques nécessaires pour le gérer. Cela pourrait être un défi pour beaucoup de personnes qui ne sont pas particulièrement expertes en technologie, et un fardeau important pour les magasins qui devront investir dans de nouvelles machines afin de traiter les paiements numériques. Elle impose également des charges sous forme de nouveaux risques. Aux anciens risques de vol simple s’ajoutent les nouveaux risques de cyberattaques qui pourraient épuiser le portefeuille numérique d’une personne. Si les banques centrales peuvent être en mesure de s’appuyer sur les développements technologiques dans le domaine des crypto-actifs, nous ne devons pas ignorer la réalité de ce risque, ni de l’inconfort qu’il peut causer aux personnes qui ne sont pas des natifs du numérique.

Intimité: le moyen le plus privé de s’engager dans le commerce, le seul qui ne laisse aucune trace écrite, est toujours de payer en espèces. Le Bitcoin et d’autres crypto-monnaies ne peuvent pas rivaliser ici, bien que des techniques sophistiquées puissent les rapprocher. Dans tous les cas, lorsqu’il s’agit de CBDC, il ne peut être question de confidentialité: comme la BCE l’a explicitement déclaré dans son récent rapport sur la question3, il sera nécessaire de permettre d’accéder à chaque transaction, le tout au nom de lutter contre le blanchiment d’argent et le terrorisme, bien sûr. Quel que soit le mérite de ces préoccupations (alerte spoiler: abyssale), le résultat clair sera de rendre toutes les transactions transparentes pour la banque centrale et avec qui la banque choisit de partager les informations.

Contrôle de la banque centrale: la trésorerie physique étant entièrement fournie par la banque centrale, on pourrait penser qu’elle a un contrôle effectif sur l’offre. Ce n’est cependant pas le cas. Il est vrai que la banque centrale peut augmenter l’offre à volonté, mais il lui est beaucoup plus difficile de contrôler la distribution et la propriété des liquidités physiques. Il ne peut pas non plus réduire facilement l’offre de liquidités physiques. Les gens peuvent donc, s’ils le souhaitent, détenir une grande partie de leur richesse sous forme d’espèces et la banque centrale ne peut pratiquement rien y faire. Ou plutôt, toutes les mesures qu’il peut prendre sont à la fois très coûteuses et aveugles; c’est-à-dire qu’il ne peut pas cibler les personnes dont le solde de trésorerie est jugé excessif. Avec une monnaie numérique, en revanche, la banque centrale aurait à la fois le pouvoir et les connaissances nécessaires pour contrôler ce que chaque personne et entreprise détient. Étant donné que l’objectif avoué des banques centrales est d’augmenter les dépenses nominales, elles veulent une monnaie numérique afin d’imposer toutes sortes de restrictions à la détention de monnaie à cette fin. La BCE, par exemple, parle ouvertement de plafonner le montant qu’une personne peut détenir, de limiter le temps qu’une personne peut détenir une somme d’argent et d’imposer des taux d’intérêt négatifs sur les montants que la banque juge excessifs. Tout cela serait pratiquement impossible si les gens utilisaient de l’argent physique au lieu de la monnaie numérique.

CBDC vs argent créé par la banque (dépôts à vue)

Il est également important de faire une distinction claire entre les CBDC et les substituts monétaires émis par les banques commerciales. Contrairement à la monnaie numérique, ces supports fiduciaires sont de véritables passifs, c’est-à-dire que le propriétaire d’un dépôt à vue peut exiger qu’il soit payé en argent. Nous n’avons pas besoin d’entrer dans la théorie de la banque ici; il suffit de noter que la possibilité de remboursement en espèces physiques impose une limite à la question des médias fiduciaires qui n’est pas présente avec la production de monnaie fiduciaire par la banque centrale.

Les banques sont généralement disposées à payer des intérêts sur les dépôts à vue, puisqu’elles investissent la majeure partie de l’argent que les gens ont à leur compte dans le cadre du processus d’expansion du crédit ou de création de crédit. Une CBDC détenue dans son portefeuille numérique, en revanche, ne peut pas servir de base à l’expansion du crédit, pas plus que les espèces physiques détenues en dehors des banques. Dans notre environnement actuel de taux d’intérêt bas, nuls ou même négatifs sur les dépôts à vue, les banquiers centraux craignent qu’une CBDC ne portant aucun taux d’intérêt conduise les gens à simplement rembourser leurs dépôts à vue en monnaie numérique. Puisque les banquiers centraux ne connaissent qu’une seule politique – «stimuler» l’économie en abaissant les taux d’intérêt, ce qu’ils font en inondant les marchés du crédit avec de l’argent bon marché – cette possibilité les préoccupe évidemment beaucoup. Par conséquent, il est absolument nécessaire pour eux de pouvoir imposer des taux d’intérêt négatifs sur les portefeuilles numériques des gens afin de soutenir le système de crédit. Pas tellement par amour pour les banques privées et les investisseurs (bien que compte tenu des carrières post-Fed de Greenspan et Bernanke, cela puisse être une considération importante pour certains), mais simplement pour qu’ils puissent continuer à mettre en œuvre des politiques qui correspondent à leurs dogmes inflationnistes (et les intérêts de leurs maîtres politiques).

Conclusion

Il est à espérer que cette brève introduction montre clairement quelles sont les monnaies numériques proposées par les banques centrales. En un mot, ils sont l’évolution finale de la monnaie fiduciaire: de l’argent totalement sous le contrôle du gouvernement émetteur. Bien que le langage et une partie de la technologie puissent être inspirés ou empruntés aux crypto-monnaies, ne vous y trompez pas. Bitcoin est une tentative de préserver la richesse en la plaçant hors de la portée du gouvernement; Les CBDC ont pour but de faire échouer cette fin. Si, à la suite de Rothbard4, nous interprétons l’histoire comme une lutte entre liberté et pouvoir, entre société libre et domination étatique, nous pourrions dire que la monnaie numérique de la banque centrale est simplement la dernière arme de l’arsenal de l’État dans sa quête de dominer complètement la société. .

Bien sûr, étant donné que les doctrines économiques guidant les banquiers centraux et les gouvernements ne sont qu’un tissu d’erreurs, les conséquences de l’imposition de la monnaie numérique sont susceptibles d’être très différentes de ce à quoi ils s’attendent. Mais si 2020 nous a appris quelque chose, c’est qu’il n’y a pas de limites à ce que les États feront à la poursuite d’erreurs qui augmenteront leur propre pouvoir.



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